稀缺高精齿轮供给商 客户构造优良公司是环球着名的齿轮传动零件供给商，产物利用于乘用车、商用车、工程机器等范畴，焦点产物乘用车齿轮慢慢从低附带值变速箱齿轮向高精度新动力汽车电驱编制齿轮转型。2021年公司凭仗进步前辈的手艺与高效的出产办理才能斩获华夏新动力乘用车齿轮冠军，销量 503.1万件(电动车占比力大)，按照咱们测算，占天下 A0级以上纯电动车放慢器齿轮墟市份额的 60%以上；客户笼盖群众、通用、福特、上汽、一汽等古代车企，比亚迪、蔚来、广汽等头部新动力车企及博格华纳、日电产米乐M6官网、汇川等支流电驱编制供给商。受害电启动齿轮放量，2021年迎来功绩高增，营收53.91亿元，同比+47.1%，归母净利 3.26亿元，同比+537.0%。

　　新动力汽车齿轮手艺壁垒高筑 行业格式重塑新动力汽车电驱编制齿轮手艺进级，妙手艺壁垒启动行业格式会合。机电转速（12,000r*0,000r）昭著高于策动机转速，齿轮精度由 6*级晋升至 4⑸级，手艺壁垒高筑：1）热处置工艺感化齿轮寿命、耐磨度、装载力，精度越高，工艺炉温掌握、工夫周期掌握、产物不变性掌握难度越大；2）磨齿为 4⑸级精度以上齿轮必备工序，需按照需要二次开辟相关软件、工装，工艺 ktodayhow 多，手艺壁垒高；3）杂音掌握：新动力汽车对杂音掌握恳求较高，齿轮精度、宽度，齿距及压力角的策画、加工难度更大。

　　新动力汽车期间，第三方电驱编制供给商的突起为齿轮供给商供给切入更多供给链的时机，广漠远景+格式重塑，无望降生环球龙头。

　　强人恒强，电驱齿轮龙头超过对方的有利形势连续牢固手艺、办理超过对方的有利形势昭著，环球墟市加快开辟。公司深耕新动力汽车启动编制高精齿轮多年，1）手艺方面，在质料、热处置、磨齿、降噪等关头工艺上均具有跨越超过对方的有利形势，并装备业余团队停止热处置工艺开辟、装备使用研讨、工装夹具开辟；2）出产办理方面，经过平台化出产、柔性换线最大化出产效力，可以或许高效满意客户的“多种类、小数量”需要，是今朝海内多数具有多量量出产 4⑸级精度齿轮才能的第三方供给商之一；3）产能方面，2021年末电动汽车齿轮产能 170万套，2022年 Q4将扩至 350万套；公司与高精磨齿机供给商德国 Kapp 签定 251台磨齿机计谋互助和谈，助力持久产能扩大。

　　依靠环球跨越的手艺，优异的原料管控才能和快捷推戴才能，将来公司将连续发力新动力汽车高精齿轮，并慢慢节俭单齿轮向小平台拓展，经过团体配套进步客户粘性。随同环球跨越电动车企业、比亚迪、蔚来、广汽等老客户生长的同时，加快开辟 protein 环球混动平台名目，翻开环球墟市，充朋分用电动化盈余。咱们估计 2022/2023年公司新动力汽车齿轮支出 18.5/31.0亿元，同比+164.6%/+67.0%；2025年公司占环球乘用车电驱齿轮墟市份额达 32%，华夏/海外墟市份额划分为 50%/15%。

　　RV 放慢器厚积薄发 国产替换腾飞期近需要爬升+巨子产能碰壁，国产 RV 放慢器迎“地利地力”。生齿老龄化、用功本钱升高催化下，华夏产业机械人井喷式增加动员焦点零件 RV 放慢器迎需要发生。RV 放慢器在质料拔取、热处置、磨齿、拆卸等症结均拥有较妙手艺壁垒，持久由日系巨子纳博特斯克占有主宰，环球墟市份额超 70%；最近几年来，纳博产能稀缺主要，扩产慢+疫情烦扰下托付周期耽误，为国产替换供给良机。咱们估计 2025韶华夏 RV 放慢器墟市范围 66亿元，国产 RV放慢器占 36%。

　　多年打磨，RV 放慢器营业起飞期近。公司从 2013年开端研发 RV放慢器，用时 3⑷年景功粉碎外资掌管，把握原质料配比、摆线轮磨齿及总成拆卸手艺，产物批量供货埃夫特、广州数控等国产头部机械人企业，已成为墟市份额最高的国产 RV 放慢器供给商（按照高工机械人数据）；产物在精度、寿命、杂音上向巨子纳博看齐。RV 放慢器营业起飞期近，咱们估计 2025年公司 RV 放慢器支出为 9亿元，划分占环球/华夏 RV 墟市份额的 9%/14%。

　　投资恳求公司是新动力汽车财产链高功绩弹性目标，无望凭仗跨越的工艺手艺、充实的装备及产能储蓄、高效的出产办理和客户拓展才能，连续牢固新动力汽车齿轮跨越超过对方的有利形势，同时加快 RV 放慢器国产替换，“无以复加”，生长为环球跨越的紧密传动巨子。

　　严重提醒环球新动力乘用车渗入率晋升不迭预期，产能爬坡不迭预期，国产机械人销量增速不迭预期，RV 放慢器客户端导入速率不迭预期，原质料价钱颠簸超越预期，汇率、进口增加运脚颠簸超越预期。

　　证券之星估值剖析提醒双环传动盈余才能较差，将来营收获长性普通。归纳根本面各维度看，股价公道米乐M6官网。更多

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